T+0交易机制可为资本市场注入活力

2020-06-17 19:06

5月29日,上交所发表《江畔鸣锣看两会|资本市场“关键词”:科创板、注册制、净化生态、指数表征》。文中提出,在制度供给方面,将“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易,保证市场的流动性,从而保证价格发现功能的正常实现。”

T+0交易机制是资本市场成熟的标志。实行该制度有助于我国与国际资本市场接轨,提升国内金融机构的国际竞争力,进一步加速上海国际金融中心建设,在我国新一轮改革开放中吸引、培养一大批新型金融投资机构,如对冲基金等。

T+0交易机制对于活跃科创板市场投资、改善市场流动性将起到重要推动作用。对科创板及券商行业形成直接利好。其中,头部券商和互联网券商受益尤为明显。随着交易量提升,相比小券商,头部券商有更多资本降低佣金率,较低的佣金又会吸引更多潜在投资者,形成良性循环。此外,同花顺、东方财富等互联网券商与个人投资者的互动将更频繁,提供的投顾服务将更多向高频交易倾斜,带来更大的交易规模和更高的佣金收入。6月1日,科创板市价总值上涨5.4%,券商指数上涨4.5%,即是市场乐观情绪的反应。

T+0交易制度在利好机构的同时,也使投资者的交易操作更加灵活,有助于实现日内风险管理。当日的买入和卖出为偏好短线操作的投资者带来更多机会,一方面可以对市场信息采取快速反应,通过快速买入卖出锁定收益或及时止损;另一方面可以及时平仓,避免休市期利空消息发酵产生的持仓风险。

历史上,我国股市也曾两次采用T+0交易机制:1992年上海证券交易所取消了涨跌幅限制并实行T+0交易规则;1993年深圳证券交易所也实施了T+0机制。但1995年为了防范股市风险,沪深两市均将T+0制度改为T+1交易机制。

股市采用T+0交易机制最大的优点就是对快速变化的市场环境做出更及时的反应。但反过来看,这种交易机制也可能导致过多投资者进行过多投机行为,导致市场波动较大,最终使投资者对市场失去信心。由于我国股市散户账户占比较大,机构投资者占比较小,T+0交易机制容易引起投机气氛过重,市场活跃度过高的情形,使股价出现过多的暴涨和暴跌,对保护中小投资者和培育价值投资理念都非常不利。

与以往T+0交易机制不同的是,单次T+0交易机制限制了当日买卖次数,而且涨跌幅限制也没有完全放开,这将一定程度上控制投资者投机行为,使市场相对稳定。同时,由于该制度只在科创板进行试行,市场体量相对较小,波动较为可控。若市场运行不理想可及时止损;若市场运行良好则可适当放宽涨跌幅限制,循序渐进地推行该交易机制。

当然,T+0交易对监管也提出了新的挑战。如在对待市场操纵的违法违规行为的认定方面,高频交易中可能出现的虚假报单、对倒等诸多违法违规行为在T+0交易结构下将更容易出现;同时,加强对个人投资者的风险教育和权益保护等措施也需及时配套。但从近年的趋势来看,当前我国监管体制已经日渐成熟。面对T+0等新制度带来的挑战,未来的金融监管改革深化值得期待。

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