川财证券:多维验证基建强支撑 看好建材有色类周期板块

2020-05-24 08:46

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疫情持续冲击,内外经济压力下,基建再度成为政策托底首选。专项债发行不断前移,市场对2020年基建投资增速预期自去年年底4%-5%持续抬升至近期10%-15%。本文从宏观到微观的角度,梳理验证基建投资对于建材、有色等主要周期品的影响。并复盘历年基建托底中各主要行业市场表现。

基建项目可以分为三个步骤:项目审批和立项、项目融资和项目施工。其中,项目审批体现政策意图,大约提前基建投资增速一年以上;2015年以来的基建批复集中轨交、铁路等分项,对建材、有色等工业品需求拉动弹性较高。

项目融资为基建需求释放先决条件。4月份复工以来,基建主要新增融资渠道专项债投放加速。且与往年不同的是,今年新发专项债中约78%流入基建,包括轨交、水利、公路等传统基建占比约50%。对于工业品等周期品需求来说,基建融资以及其后的施工强度才是影响工业品需求的核心要素。

基建对工业品需求定量传导分析存在一定困难。本文尝试通过寻找地产、基建、制造业三大传统投资领域的关键工业品节点,从微观层面跟踪不同领域的投资进展。

我们采用螺纹+水泥行业指标验证基建+地产需求强度;采用铜、铝、不锈钢行业指标验证基建和制造业需求强度;采用PVC、玻璃需求指标验证房地产竣工需求强度。得出以下结论:1)2020年4月份以来的需求恢复几乎主要依赖于基建;2)基建需求全面开花,包括交通运输、电力等多个行业需求正在加速,中西部需求更为亮眼3)房地产开工和竣工均表现一般,竣工修复逻辑验证等待下半年;4)制造业订单整体低迷但情绪改善,二季度多个工业品均见补库。

复盘2008年以来基建托底行情中的各板块表现。近年基建托底主要有四轮:2008-2009年;2012年;2015-2016年;2019至今。前三次托底政策更多为普适性宽松,地产类上下游标的涨幅更靠前;但此轮托底政策目前基建指向性更强,建议关注建筑、建材、电力相关周期板块(铜、铝、不锈钢等)。

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